五、综合题(本类题共2题,共20分,每小题10分。凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程:计算结果出现小数的,除题中特别要求以外,均保留小数点后两位小数;计算结果有计量单位的,必须予以标明。)
第 51 题 A公司2005年重2月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金,可供选择的筹资方式包括:向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。
其他有关资料如下:
(1)如果A公司2006年新增长期借款在40 000万元以下(含40 000万元)时,借款年利息率为6%;如果新增长期借款在40000~100000万元范围内,年利息率将提高到9%;A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
(2)如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含120000万元),预计每股发行价为20元;如果增发规模超过120 000万元,预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制L
(3)A公司2006年预计普通股股利为每股2元,以后每年增长5%。
(4)A公司适用的企业所得税税率为33%。
要求:
(1)分别计算下列不同条件下的资金成本:
①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本;
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本;
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本;
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。
(2)计算所有的筹资总额分界点。
(3)计算A公司2006年最大筹资额。
(4)根据筹资总额分界点确定各个筹资范围,并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
(5)假定上述项目的投资额为180 000万元,预计内部收益率为13%,根据上述计算结果,确定本项筹资的资金边际成本,并作出是否应当投资的决策。
标准答案:
(1)① 新增长期借款不超过40 000万元时的资金成本 =6%×(1-33%)=4.02%
② 新增长期借款超过40 000万元的资金成本 =9%×(1-33%)=6.03%
③ 增发普通股不超过120 000万元时的成本 =220×(1-4%) +5% ≈ 15.42%
④ 增发普通股超过120 000万元时的成本 =216×(1-4%) +5% ≈ 18.02%
(2)第一个筹资总额分界点= 40 00040% =100 000(万元)
第二个筹资总额分界点= 120 00060% =200 000(万元)
(3)2006年A公司最大筹资额= 100 00040% =250 000(万元)
或:
2006年A公司最大筹资额=100 000+100 000×6040 =250 000(万元)
(4)编制的资金边际成本计算表如下:
边际成本计算表
序号 筹资总额的范围(万元) 筹资方式 目标资金结构 个别资金成本 资金边际成本
1 0~100 000(0.5分) 长期负债普通股 40`% 4.02.42% 1.61%9.25%
第一个范围的资金成本 10.86%
2 100 000~200 000(0.5分) 长期负债普通股 40`% 6.03.42% 2.41%9.25%
第二个范围的资金成本 11.66%
3 200 000~250 000(0.5分) 长期负债普通股 40`% 6.03.02% 2.41.81%
第三个范围的资金成本 13.22%
或:
第一个筹资范围为0 ~100 000万元
第二个筹资范围为100 000 ~ 200 000万元
第三个筹资范围为200 000 ~ 250 000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本=40%×4.02%+60%×15.42%
=10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本=40%×6.03%+60%×15.42%
=11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本=40%×6.03+60%×18.02%
=13.22%
(5)投资额180 000万元处于第二个筹资范围,资金边际成本为11.66%
应当进行投资
第 52 题 甲公司现有一台旧设备,尚能继续使用4年,预计4年后净残值为3000元,目前出售可获得现金30000元。使用该设备每年可获得收入600000元,经营成本400000元。市场上有一种同类新型设备,价值100000元,预计4年后净残值为6000元。使用新设备将使每年经营成本减少30000元。企业适用所得税税率为33%,基准折现率为19%。(按直线法计提折旧)
要求:
(1)确定新、旧设备的原始投资及其差额;
(2)计算新、旧设备的年折旧额及其差额;
(3)计算新、旧设备的年净利润及其差额;
(4)计算新、旧设备净残值的差额;
(5)计算新、旧设备的年净现金流量NCF;
(6)对该企业是否更新设备做出决策。
标准答案:
①新设备原始投资=100000元
旧设备原始投资=30000元
二者原始投资差额=100000-30000=70000元
②新设备年折旧额=(100000-6000)÷4=23500元
旧设备年折旧额外=(30000-3000)÷4=6750元
二者年折旧额差额=23500-6750=16750元
③新设备年净利润额=[600000-(400000-30000+23500)]×(1-33%)=138355元
旧设备年净利润额=[600000-(400000+6750)]×(1-33%)=129477.50元
二者年净利润差额=138355-129477.50=8877.5元
④新、旧设备净残值差额=6000-3000=3000元
⑤新设备年净现金流量:
NCF0=-100000元
NCF1-3=138355+23500=161855元
NCF4=138355+23500+3000=167855元
旧设备年净现金流量:
NCF0=-30000元
NCF1-3=129477.50+6750=136227.5元
NCF4=129477.5+6750+3000=139227.5元
二者年净现金流量差额:
△NCF0=―100000―(―30000)=-70000元
△NCF1-3=161855-136227.5=25627.5元
△NCF4=167855-139227.5=28627.5元
⑥计算△IRR
测试r=18%
NPV=―70000+25627.5×(P/A,18%,3)+28627.5×(P/F,18%,4)=487.93元
测试r=20%
NPV=―70000+25627.5×(P/A,20%,3)+28627.5×(P/F,20%,4)=―2208.63元
△IRR=18%+[(487.93-0)÷(487.93+2208.63)]×2%=18.36%
由于△IRR<19%,故应继续使用旧设备
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